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国金证券股份有限公司杜昊旻,王祎馨,方鹏近期对万科A进行研究并发布了研究报告《开发与经营服务并重，营收利润双增长》，本报告对万科A给出增持评级，当前股价为15.24元。

万科A(000002)　　事件　　2023年3月30日万科A披露2022年度报告，全年实现营业收入5038亿元，同比+11.3%；归母净利润226.2亿元，同比+0.4%。拟每10股派送人民币6.8元（含税）现金股息。　　点评　　营收利润双双增长，基本符合预期：公司营业收入增长主要来自于房地产开发项目的结转；在行业下行背景下，公司毛利率水平依然承压，从2021年21.8%下降至2022年的19.8%。而归母净利润保持微增，主要因为：①在2021年较大规模计提减值后，公司2022年计提减值4.5亿元，同比少计提30.6亿元；②落实精细化管理，公司2022年销管费率合计4.5%，较2021年下降0.73pct。　　地产开发业务重视保交付，严守投资标准优选项目：公司2022年实现全口径销售金额4170亿元，同比-33.6%，规模收缩、城市聚焦，在西安、成都等24个城市位列第一。全年竣工面积3629万方，同比+1.6%，平稳交付34万套住宅。获取新项目36个，总拿地金额886亿元，主要位于上海、深圳、东莞等城市，新开项目投资兑现度接近90%。　　经营服务业务具有韧性，已成为公司新增长极：公司2022年经营服务业务收入513亿元，同比+23.1%。万物云成功分拆上市，收入首破300亿元，同比+26.1%；长租公寓业务收入同比+12.1%，规模维持行业第一，运营管理租赁住房21.5万间；商业营业收入同比+14.3%。未来在REITs、不动产私募基金等金融工具的持续带动下，公司经营服务业务或迎来快速发展。　　坚守安全经营底线，债务结构改善：公司2022年三道红线水平持续居绿档，剔除预收款后的资产负债率67.6%，净负债率43.7%，现金短债比1.4。有息负债结构改善，短期有息负债占比20.5%，同比下降1.5pct；银行借款占比60.6%，同比提升4.5pct。平均融资4.06%，同比下降5bp。　　投资建议　　公司开发业务销售和投资规模收缩，而经营服务业务快速发展，预计其对业绩贡献将加大，整体业绩维持小幅增长态势。我们小幅下调公司2023/2024年EPS预测至2.00/2.18元（原为2.21/2.43元），新增2025年EPS预测为2.33元，公司股票现价对应PE估值为7.8/7.2/6.7倍，维持“增持”评级。　　风险提示　　房地产市场销售低迷；经营服务业务发展不顺；其他房企违约

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利234.44亿，根据现价换算的预测PE为7.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为23.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万科Ａ（000002）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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